论文范文：上市公司发展预期与溢价影响因素研究

  本文摘要：本文是会计结业论文，本文把理论分析和观察研究联合起来，通过观察研究来选取可能性因素的方法更具科学性，构建的发展预期指数模型也更合理。第一章 导 论 第一节 选题配景与意义 “发展”原本是生物学观点，是一个生命体从出生到逐渐成熟、衰老的历程。 经济治理中的发展是一种变化和趋势，往往可以用增长取代，如“国民经济增长”、“营业收入增长”等。企业发展是企业从建立到衰亡的历程，是企业价值增加的历程，也是中小企业向大企业迈进的一个历程，企业的快速发展是许多企业家所追求的目的。

本文是会计结业论文，本文把理论分析和观察研究联合起来，通过观察研究来选取可能性因素的方法更具科学性，构建的发展预期指数模型也更合理。第一章 导 论 第一节 选题配景与意义 “发展”原本是生物学观点，是一个生命体从出生到逐渐成熟、衰老的历程。

经济治理中的发展是一种变化和趋势，往往可以用增长取代，如“国民经济增长”、“营业收入增长”等。企业发展是企业从建立到衰亡的历程，是企业价值增加的历程，也是中小企业向大企业迈进的一个历程，企业的快速发展是许多企业家所追求的目的。

企业的发展及估值问题一直受到海内外理论和实务界的关注和研究，Graham 早在 1934 年就指出企业可以通过举债谋划来淘汰纳税，提高资产欠债率有助于企业实现高速发展。可是到了 1979 年 Smith 和 Warner 通过研究发现欠债融资会减缓公司的发展，因为欠债有可能会发生投资不足。芝加哥大学的 Ragim 和Zingales 在 1998 年对世界上 43 个国家整个 80 年月的经济增长状况举行研究发现，这些国家在此期间约莫 2/3 的经济增长来自于已有企业在规模上的扩大，仅有 1/3的增长是新企业缔造的。能否把吸收到的资本有效设置到最具发展性和效益最高的企业中去，是权衡资本市场效率的一个重要的尺度。

投资者可以通过投资具有高发展能力的企业来获得未来超额投资收益来增加资产的保值与增值，企业需要凭据企业所处的发展阶段制定适合投融资计谋来保证企业良好的运行。我国证券市场上发展股体现一直优于其他类型股票，现有的解释一般认为发展股具有较高的预期回报率，其未来增长潜力是影响估值的重要因素，也有一些研究者认为是流动性溢价导致了其高估值，甚至有人认为原因是发展型公司股本少、市值规模小容易受到利用。另有解释认为发展股通常是处于新兴行业的公司，市场不相识其商业模式，因此给予错误的预估，高估了其价值。

现在海内有关企业发展的研究相对单薄，研究深度不够，得出结论各异。从万方数据库和中国知网搜索效果来看，研究者更多关注企业发展历程中泛起的问题而不是发展自己，偏重对发展相关影响因素的分析而不深入探讨其影响历程。在实务上，治理层和投资者更注重收入、资产和利润的增长，对企业发展能力还未给予足够的重视。我国经济增速由 2007 年以前 10%以上的高速增长到 2015 年逐步转变为 7%以下，2016 年我国经济增速预测为 6.7%。

就如李克强总理曾在第七届夏季达沃斯论坛开幕式上所言，现在我国正处于经济增长由高速向中高速转变的关键时期，急需举行经济转型、培育新的经济增长点。资本市场应该充实发挥金融资源设置的功效，引导资本向具有增长潜力的行业和企业流动。...........第二节 研究方法与研究内容本研究以 A 股上市公司为研究工具，从企业发展相关的经济和财政理论入手，对上市公司发展预期的影响因素、发展预期的评价方法以及发展溢价的影响因素举行实证研究，分析发展预期和发展溢价的相关性，并比力其影响因素的异同，并对研究效果举行理论解释。主要接纳的研究方法如下： 1. 理论研究。

本文通过对企业发展理论、行为预期理论、企业价值理论等对企业发展相关问题举行研究，在理论分析的基础上找出可能影响企业发展预期和发展溢价的因素。2. 问卷调研。

联合理论分析效果和本文研究目的设计调研问卷，通过大规模发放问卷和统计效果，来寻找影响人们对企业发展预期可能的因素。3. 因子分析法。对发展预期的影响因素举行因子分析，找出其主要影响因素，最后建设发展预期指数模型，为下一步研究奠基基础。

4. 回归分析。通过提出假设，建设多元线性回归模型，定量分析影响发展溢价的影响因素，进而验证影响发展溢价与发展预期影响因素的一致性。..........第二章 理论基础与文献综述 第一节 理论基础 企业发展是一个企业从建立到逐渐生长壮大的历程，随着的利润的积累企业资本不停增加，企业的规模不停扩张，这个历程往往陪同着企业内部各个组织结构的分化、成熟与完善，企业的种种功效连续优化。

企业发展理论一直是企业研究的焦点理论之一，由于企业发展历程是庞大的和多变的，在对企业发展举行研究时，往往都要设立一定的前提或假设条件，然后再从特定角度接纳种种方法去探究企业发展路径息争释企业发展动因。外生因素企业发展理论强调外部情况（如经济体制、工业情况以及经济政策法例等）的重要性，认为外部因素是企业发展的最主要因素。企业发展内生论认为企业发展的推动因素的内部的，偏重从企业内部来寻找影响企业发展的因素，认为企业内部资源、焦点竞争力、创新能力等才是企业发展的基础原因和内在动力。

古典经济学认为经济增长发生的原因是资本积累和劳动分工，资本积累能够推动劳动分工，使生产变得专业化，同时劳动分工可以通过提高总产出来促使社会实现资本积累，资本在这个相互作用的历程中最终流向最有效率的生产领域。新古典经济学从需求的角度出发举行分析。

这个时期的企业规模调整理论认为随着企业生产规模扩大，由于规模经济的存在，牢固成本会被分摊到更多产物上，那么产物总成本就会逐渐降低，在销售价钱稳定时增加了企业收益。企业发展的动因就在于对规模经济的追求，企业会随着生产成本或消费需求的变更不停调整或扩大生产规模。工业组织理论认为企业的发展的决议因素是市场结构和市场行为。Porter（1980）将结构-行为-绩效范式引入到企业战略研究，认为企业发展主要由企业所在工业的吸引力以及在该工业中该企业所处的相对位势决议的。

以科斯为代表的新制度经济学的生意业务用度学说，认为企业和市场机制一样，也是资源设置的有效手段，而且这两种手段可以相互替代，随着企业界限的不停扩大市场生意业务用度不停降低。..........第二节 文献综述 Myers，Turnbull（1977）通太过析企业未来投资时机和企业发展性之间的相关性，研究得出企业发展性与资产欠债比率存在负相关关系，还指出影响企业发展性的主要因素包罗企业规模巨细、牢固资产投资、企业欠债比率、所在行业属性、公司治理结构等。Adizes，Adizes（1979）认为，治理层的气势派头和志向能对企业发展和效率发生比力大的影响。

现代演进经济学理论以 Nelson、Winter（1982）等人为代表，认为资源、能力、知识等在组织分工协作中详细体现出的老例，组成企业决议运动的前提，这些因素对企业的运营都是关键的，配合推动着企业的发展演化。Prahalad，Hamel（1990）在其揭晓的文章《焦点竞争力》中将焦点能力界说为组织中积累的一系列互补的知识和技术。

企业焦点竞争力是其保持竞争优势，实现连续发展的主要源泉。Krugman（1991）提出地理区域影响理论，认为企业所处的区域与位置能够显着影响公司的发展性。因为每个企业的生产所在的地理位置差别，在生产和销售时，生产成本、运输用度以及销售成本都市有所差别，地理位置通过影响种种成本最终影响到企业谋划绩效，进而影响企业发展的历程。Lang（1994）研究了投资因素、杠杆因素和公司发展的关系，通太过析发现在公司谋划业绩不良时，公司发展与资产欠债率之间存在负相关关系。

Collis，Montgomery（1995）发现若企业拥有其他企业所不具有的奇特资源优势，就可以实现比竞争对手成本更低地和更好地发展。Barney（1995）总结出这种资源应该具有价值、稀缺性和不行模拟性三个特点。V. Allee（1997）在 20 世纪末指出，知识经济时代到来后，知识竞争力成为企业的发展的主要泉源。

........第三章 基于因子分析的上市公司发展预期研究 ..... 17 第一节 发展预期界定与相关观察 .............. 17 第二节 发展预期分析方法和指标选择 .......... 18 第三节 研究设计 ...... 19 第四节 因子分析 ...... 22 第四章 上市公司发展溢价影响因素实证研究 ....... 31 第一节 观点界定与模型推导 ....... 31 第二节 研究假设 ...... 32 第三节 样本选取、变量设计与模型构建 ........ 33 第四节 实证效果与分析 ........... 34 第五节 稳健性磨练 .... 40 第五章 结论与展望 ....... 43 第一节 研究结论 ...... 43 第二节 不足与展望 .... 44 第四章 上市公司发展溢价影响因素实证研究 第一节 观点界定与模型推导发展股在资本市场上估值相对较高是各国的普遍现象。生意业务时所支付的价钱凌驾资产的价值或面值称为溢价，由于股票价值的评估方法众多，种种方法各有利弊，本章选择把股票价钱凌驾账面价值的部门称之为股票溢价。

我们首先简化企业价值缔造的历程，在不思量利率、税收、时间价值的情况下，假设公司发放的股利可以再投资到资本市场上购置本公司的股票。处于连续盈亏平衡状态的企业价值是稳定的，企业的资产转化会现金发放给股东，可发放的股利总额即是公司净资产的价值。如果企业收入大于支出，即企业是盈利的，那么在不发放股利的情况下企业净资产会连续增长，人们在对企业举行估值时就会思量到企业增长预期，从而给予高于净资产的估值。

由于股利可以即时再投资且不思量时间价值，所以股利发放状况不会影响企业价值。因此本章假设股票溢价是由发展预期导致的，也就是说股票溢价的部门同时也就是发展溢价的部门，即股价高于每股净资产账面价值的部门。本章主要研究发展溢价对发展预期及影响发展预期主要因素的敏感性。

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